Novonesis kom onsdag aften med et regnskab for andet kvartal, der landede over analytikernes forventninger på både omsætning og udviklingen i den vigtige fødevareforretning. Samtidig hæver selskabet forventningerne til den organiske omsætningsvækst for hele året til 7-8 pct. fra tidligere 5-7 pct.
Det er den del af regnskabet, markedet typisk reagerer mest direkte på. En opjustering ændrer ikke bare fortællingen om kvartalet, men også investorernes syn på indtjeningsmomentum i resten af året.
Novonesis omsatte for 1.116,2 mio. euro i kvartalet, svarende til cirka 8,3 mia. kr. Ifølge MarketWire havde analytikerne på forhånd ventet en omsætning på 1.100,9 mio. euro. Kvartalets overskud endte på 179,4 mio. euro, svarende til cirka 1,34 mia. kr.
Det er opjusteringen, der flytter casen
Selve afvigelsen i omsætningen er relativt begrænset, men opjusteringen er mere væsentlig for aktien. Når et selskab hæver forventningerne midt på året, sender det et signal om, at ledelsen ser en efterspørgsel og en ordreudvikling, som giver bedre visibilitet end tidligere.
Novonesis venter nu en organisk omsætningsvækst på 7-8 pct. mod tidligere 5-7 pct. Det løfter bundniveauet i forventningerne og indsnævrer samtidig intervallet i den høje ende. For investorer peger det på, at selskabet ikke kun leverer et enkelt stærkt kvartal, men også ser et mere robust andet halvår.
Administrerende direktør Ester Baiget siger i regnskabsmeddelelsen:
“Vi fortsætter med at levere stærke resultater med positiv fremdrift på tværs af alle salgsområder og på både udviklede markeder og vækstmarkeder, hvilket også bidrager til en stærk indtjening og pengestrøm”.
Fødevarer og drikkevarer er vækstmotoren
Den mest investorrelevante detalje i regnskabet ligger i sammensætningen af væksten. Det er især området for mad og drikkevarer, der trak udviklingen i kvartalet.
Divisionen omsatte for 377,4 mio. euro mod analytikernes forventning på 371,9 mio. euro, ifølge MarketWire. Samme division omsatte for 348,7 mio. euro i samme kvartal sidste år. Det svarer til en mærkbar fremgang år for år.
Forklaringen er ifølge selskabet en stigende efterspørgsel efter løsninger til sundere fødevarer og produkter med enklere ingredienslister. Det er en vigtig pointe, fordi den type efterspørgsel ofte er mere strukturel end konjunkturfølsom. Hvis kunderne i fødevareindustrien bruger biologiske løsninger for at forbedre ernæringsprofil, holdbarhed eller ingredienssammensætning, kan det understøtte en mere stabil vækstprofil.
For markedet er det også centralt, at væksten ikke alene kommer fra pris eller kortsigtede lagerbevægelser, men fra konkrete anvendelser, hvor Novonesis’ produkter indgår i kundernes produktion.
Det betyder regnskabet for aktien
Når et selskab som Novonesis leverer lidt bedre end ventet og samtidig opjusterer, styrker det normalt investeringscasen på tre punkter:
- Forventningsmomentum: Ledelsen hæver barren for året, og det reducerer risikoen for, at markedet skal nedjustere sine estimater på kort sigt.
- Kvaliteten i væksten: Fødevareområdet leverer over forventning, og det er et område, investorer ofte tillægger høj værdi på grund af mere defensiv efterspørgsel.
- Indtjeningsdisciplin: Selskabet peger selv på stærk indtjening og pengestrøm, hvilket er vigtigt i et marked, der i stigende grad belønner dokumenteret execution frem for fortællinger.
Det ændrer ikke ved, at investorer også vil se efter, om væksten kan fastholdes gennem resten af året, og om de øvrige forretningsområder kan holde trit. Men med en opjustering i hånden flytter fokus sig fra, om Novonesis kan levere, til hvor meget mere selskabet kan løfte forventningerne, hvis efterspørgslen fortsætter.
Bioløsninger vinder fortsat indpas
Novonesis producerer blandt andet ingredienser til rengøringsmidler og fødevarer som mælk, yoghurt og ost. Selskabet leverer også biologiske løsninger til produktion af biobrændstof. Det giver koncernen en bred eksponering mod både forbrug, industri og den grønne omstilling.
Den brede produktportefølje er vigtig i den aktuelle fase. Når ledelsen fremhæver fremdrift på tværs af både udviklede markeder og vækstmarkeder, peger det på, at efterspørgslen ikke er koncentreret om ét geografisk område eller én enkelt slutindustri.
Ester Baiget siger også:
“På den baggrund opjusterer vi forventningerne til hele året”.
Det er en kort formulering, men den er central. For en børsnoteret virksomhed er det ikke nok at slå konsensus i et enkelt kvartal. Det, der for alvor tæller, er evnen til at omsætte den udvikling til højere forventninger for helåret. Det har Novonesis nu gjort.
Det skal investorer holde øje med nu
Næste skridt for aktien bliver, om analytikerne løfter deres estimater efter regnskabet. Når et selskab både slår forventningerne og opjusterer, følger der ofte justeringer i modellerne for både omsætning og indtjening.
Investorer bør især holde øje med tre forhold i de kommende måneder:
- Om fødevaredivisionen fortsætter med at vokse hurtigere end resten af koncernen.
- Om den organiske vækst holder sig i den øvre ende af det nye interval på 7-8 pct.
- Om den stærke pengestrøm og indtjening kan fastholdes, hvis efterspørgslen i andre segmenter bliver mere ujævn.
Regnskabet ændrer ikke Novonesis til en ny aktiecase fra den ene dag til den anden. Men det styrker billedet af et selskab, der eksekverer stabilt, finder vækst i sine kerneområder og har tilstrækkelig styrke i ordrebogen til at hæve forventningerne. Det er præcis den type signal, både private investorer og institutionelle forvaltere typisk reagerer på.