Trump Media & Technology Group, TMTG, som ejer Truth Social, kom ud af andet kvartal med et underskud på over 230 mio. dollar, svarende til godt 1,5 mia. kroner. Det er en markant forværring fra samme kvartal sidste år, hvor underskuddet lød på 20 mio. dollar.
Regnskabet viser samtidig, at den underliggende forretning fortsat er meget lille. Omsætningen steg ganske vist 89 pct. på årsbasis til 1,7 mio. dollar, men det ændrer ikke ved, at tabet er mange gange større end indtægterne.
For investorer er det centrale derfor ikke vækstraten alene, men kvaliteten af indtjeningen og selskabets risikoprofil. Her peger tallene på, at TMTG fortsat er stærkt påvirket af udsving i værdien af digitale aktiver og værdipapirer frem for klassisk drift.
Kryptotab rammer resultatet igen
Ifølge AFP skyldes kvartalets store underskud især fald i værdien af selskabets beholdning af digitale aktiver. TMTG tabte 190 mio. dollar på “digitale aktiver og værdipapirer”, hvilket blandt andet omfatter kryptovaluta.
Det er ikke første gang, at den post dominerer regnskabet. Allerede i første kvartal rapporterede selskabet et underskud på omkring 2,5 mia. kroner, hvor forklaringen også var faldende kryptokurser.
Det sender et klart signal til markedet: TMTG skal ikke vurderes som et traditionelt social media-selskab alene. Aktien har også karakter af en indirekte eksponering mod volatile finansielle aktiver. Det øger usikkerheden omkring indre værdi og gør kvartalsresultaterne sværere at læse for investorer, der normalt fokuserer på brugerbase, annonceforretning og marginer.
Omsætningen vokser, men fra et lavt niveau
På overfladen ser en omsætningsvækst på 89 pct. stærk ud. Problemet er udgangspunktet. Med en kvartalsomsætning på 1,7 mio. dollar befinder TMTG sig fortsat på et niveau, der er meget lavt for et børsnoteret medieselskab med så høj offentlig profil.
Det betyder, at selv mindre ændringer i omkostninger, nedskrivninger eller markedsværdier kan få stor effekt på bundlinjen. For investorer gør det casen mere spekulativ end fundamental.
Truth Socials værdi hænger i høj grad sammen med Donald Trumps personlige rækkevidde på platformen. Han er med 13 mio. følgere den største profil og bruger dagligt mediet til officielle udmeldinger. Det giver platformen synlighed, men skaber også koncentrationsrisiko: brugerengagement og kommerciel værdi er tæt bundet til én person.
Ny betalingstjeneste kan blive test af den kommercielle model
TMTG lancerede 1. august en betalt tjeneste, der giver virksomheder hurtigere adgang til opslag fra de mest populære brugere på Truth Social. Ifølge Wall Street Journal oplyste administrerende direktør Kevin McGurn under regnskabspræsentationen, at mere end ti kunder allerede har tilmeldt sig.
Prisen ligger mellem 60.000 og 100.000 dollar om måneden. Hvis kundebasen holder, kan tjenesten blive et af de første konkrete tegn på, at TMTG kan omsætte politisk opmærksomhed til tilbagevendende abonnementsindtægter.
McGurn sagde ifølge Wall Street Journal, at kunderne især kommer fra miljøet omkring højfrekvenshandel. Det er i sig selv en investorrelevant detalje. Hurtig adgang til markedsfølsomme opslag fra en siddende amerikansk præsident kan have værdi for aktører, der handler på nyhedsflow i millisekunder.
Netop derfor har tjenesten også mødt kritik. Flere organisationer, eksperter og demokrater har ifølge kildematerialet kaldt ordningen et eksempel på “skamløs korruption”. Kritikken ændrer ikke regnskabstallene her og nu, men den kan øge den regulatoriske og politiske risiko omkring forretningsmodellen.
Fusion med TAE tilfører endnu et lag kompleksitet
Selskabet oplyser desuden, at det er godt rustet til senere på året at gennemføre en planlagt fusion med amerikanske TAE, som udvikler teknologi inden for kernefusion.
For investorer er det et usædvanligt spor. En social medieplatform, betydelig eksponering mod digitale aktiver og en planlagt fusion med et selskab inden for fusionsteknologi giver en kompleks equity story. Det kan tiltrække spekulativ kapital, men det gør også værdiansættelsen vanskeligere.
Når et selskab bevæger sig på tværs af så forskellige forretningsområder, bliver det sværere at bruge traditionelle nøgletal og peer-sammenligninger. Markedet må i stedet forholde sig til en blanding af politisk brandværdi, finansielle markedsbevægelser og fremtidige strategiske løfter.
Det skal investorer holde øje med nu
TMTG’s regnskab ændrer ikke hovedhistorien om aktien. Casen hviler fortsat på tre forhold:
- Volatil balance – store udsving i digitale aktiver kan fortsat dominere resultatet.
- Begrænset drift – omsætningen vokser, men fra et meget lavt niveau.
- Politisk og regulatorisk risiko – nye produkter og Trumps centrale rolle kan både skabe indtægter og modreaktioner.
Truth Social blev lanceret i begyndelsen af 2022, efter at Trump i 2021 midlertidigt blev udelukket fra det daværende Twitter og Facebook i kølvandet på stormen på Kongressen 6. januar. Siden da har platformens strategiske værdi været tæt knyttet til Trumps offentlige kommunikation.
Det gør TMTG til en aktie, hvor klassisk regnskabsanalyse kun forklarer en del af billedet. Kvartalets tal viser, at selskabet stadig mangler at bevise, at det kan bygge en robust, skalerbar medieforretning. Indtil det sker, vil mange investorer se aktien som et højrisikopapir med betydelig volatilitet og begrænset forudsigelighed i indtjeningen.
Kildegrundlag: Oplysningerne stammer fra TMTG’s meddelelser gengivet af AFP, suppleret med oplysninger refereret fra Wall Street Journal om selskabets nye betalingstjeneste.