Den amerikanske centralbank, Federal Reserve, fastholdt onsdag aften styringsrenten i intervallet 3,5 til 3,75 pct. Beslutningen var ventet, men den er stadig markedsrelevant, fordi den lægger et nyt loft over de korte renter og samtidig kan trække danske obligationsrenter en smule ned på kort sigt.
Det er femte rentemøde i træk, at Fed vælger at holde renten i ro. For investorer sender det et klart signal om, at centralbanken fortsat ser økonomien som robust nok til ikke at kræve lempelser her og nu, men heller ikke så overophedet, at et flertal vil stramme yderligere allerede nu.
For danske markedsdeltagere ligger den mest håndgribelige effekt i renteleddet. Ifølge chefanalytiker Sune Maltha-Thagaard fra Totalkredit kan beslutningen sætte en nedadgående tone for danske renter, når markederne åbner torsdag. Det kan løfte kursen på fastforrentede realkreditlån og samtidig presse F5-renten lidt ned.
Markedet får ro, men ikke et klart due-signal
Fed-chef Kevin Warsh stod for anden gang i spidsen for et rentemøde, efter at han i foråret overtog posten fra Jerome Powell, hvis periode udløb. Warsh viderefører foreløbig en linje, hvor centralbanken prioriterer at holde hånden fast på rattet, mens den vurderer vækst, arbejdsmarked og inflation.
Efter rentebeslutningen sagde Fed-chefen, at den amerikanske økonomi viser “imponerende modstandsdygtighed”. Han pegede samtidig på et arbejdsmarked, der fortsat holder stand. Det understøtter billedet af en økonomi, som endnu ikke tvinger centralbanken til at sænke renten for at støtte aktiviteten.
På pressemødet lød det fra Kevin Warsh ifølge AFP: “Tendenserne er positive og afslører solid vækst. Jobtilvæksten har holdt trit med arbejdsstyrken, og arbejdsløshedsprocenten har ændret sig lidt”.
For aktiemarkedet er den formulering vigtig. Den reducerer sandsynligheden for hurtige rentenedsættelser, som typisk ville være en støtte til højt prissatte vækstaktier. Omvendt mindsker den også frygten for, at Fed ser et akut behov for at bremse økonomien med en ny renteforhøjelse allerede nu.
Danske renter kan reagere hurtigt
Selv om Fed fastsætter amerikansk pengepolitik, smitter signalerne direkte af på europæiske og danske renter gennem obligationsmarkedet. Når den amerikanske centralbank ikke overrasker i høgeagtig retning, falder presset ofte på de lange renter globalt.
Det er især relevant for danske boligejere og investorer i realkreditobligationer. Lavere markedsrenter betyder typisk højere obligationskurser. Det gavner blandt andet kursen på fastforrentede lån, mens refinansieringsrenter på produkter som F5 kan få et mindre fald.
Sune Maltha-Thagaard skriver i en kommentar: “Vi ved ikke præcist, hvor meget det slår igennem på danske renter i morgen, men det sætter tonen og peger en pil nedad. Det vil give en lidt højere kurs på det fastforrentede 4-procentlån og en lidt lavere F5-rente”.
For investorer er pointen enkel. Fed-beslutningen ændrer ikke alene retningen for danske renter, men den påvirker prisfastsættelsen i obligationsmarkedet fra første handelsdag efter mødet. Det kan få betydning for både bankaktier, ejendomsaktier og selskaber med høj gældsandel, hvor finansieringsomkostninger spiller en stor rolle.
Splittelse i Fed peger på ny debat før jul
Selv om flertallet holdt renten uændret, var beslutningen ikke enstemmig. Ni medlemmer af Feds pengepolitiske komité stemte for at fastholde renten, mens tre ønskede at hæve den. Det er et vigtigt signal til markedet, fordi det viser, at en del af komitéen fortsat ser et inflationspres, som kan kræve strammere pengepolitik.
Den interne splittelse gør den næste periode central for markederne. Hvis nye nøgletal viser højere inflation eller fortsat stærkt arbejdsmarked, kan de tre høge få større opbakning ved de kommende møder. Dermed er en renteforhøjelse ikke taget af bordet, selv om Fed holdt pause igen onsdag.
Cheføkonom Allan Sørensen fra Dansk Industri peger netop på olieprisen som en mulig joker. Han forventer, at Fed kan ende med at hæve renten inden jul, hvis energipriserne igen løfter inflationen, og arbejdsmarkedet samtidig holder sig stærkt.
For aktiemarkedet betyder det, at investorer næppe kan regne med et lineært forløb mod lavere renter. Tværtimod kan volatiliteten i rente- og obligationsmarkedet tage til, hvis inflationsforventningerne stiger igen. Det vil især være en udfordring for de mest rentefølsomme dele af markedet.
- Fed-rente: 3,5 til 3,75 pct.
- Antal møder i træk uden ændring: 5
- Stemmer i komitéen: 9 for uændret rente, 3 for renteforhøjelse
- Næste rentemøde: 16. september
Bundlinjen for danske investorer er, at onsdagens beslutning giver kortsigtet lettelse på rentesiden, men ikke et endeligt signal om, at toppen er passeret. Fed holder døren åben i begge retninger, og derfor bliver de kommende inflations- og arbejdsmarkedstal afgørende for både obligationskurser, banksektoren og den brede risikovillighed på aktiemarkedet.