Aktiemarkedet går ind i en venteposition frem mod fredag, hvor USA og Iran efter planen skal underskrive en aftale. For investorerne handler det ikke kun om geopolitik, men også om helt konkrete markedsdrivere som oliepris, fragtrater, risikoappetit og prisfastsættelsen af selskaber med stor eksponering mod global handel.
Ifølge Lars Hytting, investeringsstrateg i Artha Scope, er stemningen præget af tilbageholdenhed, selv om markedet allerede reagerede positivt på nyheden mandag. Han opsummerer situationen sådan: “Markedet holder vejret”.
Et centralt punkt for markederne er ikke kun selve aftalen, men også at Hormuzstrædet efter planen skal åbnes fredag. Det gør nyheden relevant for markeder langt ud over regionen. Hormuzstrædet er en kritisk transportåre for den globale energihandel, og enhver normalisering her kan ret hurtigt slå igennem i investorernes vurdering af forsyningsrisiko og energipriser.
Lars Hytting skriver: “Fredsaftalen er på plads mellem US [sic] og Iran, aftalen skal underskrives fredag. Samme dag skal Hormuzstrædet åbnes, et vigtigt element for den globale økonomi.”
Hvorfor investorer følger fredag tæt
Når markedet reagerer så følsomt på en politisk aftale, skyldes det, at konflikten i Mellemøsten har været en direkte kilde til geopolitisk risikopræmie. Den præmie sætter sig typisk i olieprisen, i transportomkostningerne og i investorernes generelle appetit på risiko.
Hvis aftalen holder, kan det dæmpe frygten for nye forstyrrelser i energiforsyningen. Det vil normalt lette presset på de brede aktiemarkeder, især i sektorer, der er følsomme over for høje inputomkostninger og usikkerhed i forsyningskæderne.
Men en afspænding kan også lægge pres på dele af markedet, som har nydt godt af konfliktpræmier. Det gælder især segmenter, hvor højere fragtrater eller øget usikkerhed har løftet indtjeningsforventningerne. Derfor er nyheden ikke entydigt positiv for alle aktier, selv om den overordnet kan støtte risikovilligheden.
Shipping og energi står forrest i kursfølsomheden
For danske investorer er shipping et oplagt fokuspunkt. En åbning af Hormuzstrædet og en mere stabil sikkerhedssituation kan ændre handelsmønstre og reducere den ekstra betaling, markedet har lagt på transport gennem konfliktområder. Det kan i næste omgang påvirke fragtraterne.
Det er netop den mekanik, der gør, at en fredsaftale ikke nødvendigvis er positiv for alle transportaktier. Hvis risikoen falder, kan nogle af de ekstraordinære indtjeningsforventninger også falde tilbage. Markedet vil derfor hurtigt begynde at skelne mellem selskaber, der vinder på lavere usikkerhed, og selskaber, der har tjent på den.
Energiaktier kan stå i en lignende situation. Lavere geopolitisk spænding kan presse olieprisen ned, hvis markedet vurderer, at forsyningsrisikoen falder. Det vil være positivt for mange industrivirksomheder og forbrugerdrevne selskaber, men mindre gunstigt for olieeksponerede aktier, der har haft medvind fra højere energipriser.
Markedet har reageret – men ikke afklaret alt
Hytting hæfter sig ved, at investorerne tog pænt imod nyheden mandag. Det peger på, at markedet allerede er begyndt at indregne en vis sandsynlighed for, at aftalen faktisk bliver underskrevet. Men den prisning er foreløbig ikke det samme som fuld afklaring.
Der ligger stadig en klassisk eventrisiko frem mod fredag. Hvis underskrivelsen glider, hvis detaljerne ændrer sig, eller hvis implementeringen møder modstand, kan markedet hurtigt sende en del af mandagens optimisme retur.
Det er også værd at hæfte sig ved, at aftalen ifølge kilden ikke løser alle de sikkerhedspolitiske spørgsmål. Atomspørgsmålet er fortsat åbent og skal forhandles videre i de kommende 60 dage. Det betyder, at selv en vellykket fredag næppe fjerner den geopolitiske risikopræmie helt. Den kan blive mindre, men ikke nødvendigvis forsvinde.
Det investerbare spørgsmål er, hvor risikopræmien lander
For porteføljeforvaltere og private investorer er det afgørende spørgsmål nu, hvor meget geopolitisk risikopræmie der skal ud af markedet – og hvor hurtigt. Det gælder især olie, shipping og de brede indeks i USA og Europa.
Hvis aftalen holder, vil markedet typisk søge mod aktiver, der nyder godt af lavere volatilitet og mere stabile vækstforventninger. Hvis processen derimod knækker, kan olie og defensive positioner igen få støtte.
Det gør fredag til mere end en diplomatisk milepæl. For markedet er det en test af, om den seneste optimisme kan stå på egne ben, eller om den hviler på en skrøbelig politisk aftale.
Det næste markedet vil lede efter
Efter en eventuel underskrift vil investorernes fokus hurtigt flytte sig fra overskriften til detaljerne. Bliver Hormuzstrædet reelt åbnet som planlagt? Holder våbenhvilen? Og kommer der signaler om fremdrift i de videre forhandlinger om Irans atomprogram?
Netop de spørgsmål afgør, om mandagens positive markedsreaktion bliver begyndelsen på en mere varig reprissætning eller blot et kortvarigt relief-rally. Indtil da er billedet enkelt: Markedet har reageret, men det har ikke fået svar på alt.
- Kategori: Makro
- Fokus: Geopolitik, oliepris, shipping og markedsrisiko