ATP vil nu justere sin investeringsstrategi efter anbefalinger fra den eksterne evalueringsgruppe, som tidligere på året gennemgik pensionsgigantens model. Det oplyser ATP i en pressemeddelelse, efter at bestyrelsen har modtaget den fulde baggrundsrapport.
Dermed går ATP fra overordnet evaluering til den fase, hvor anbefalingerne skal omsættes til konkrete beslutninger. For markedet er det især interessant, om det fører til ændringer i risikoniveauet og i sammensætningen af porteføljen, herunder eksponeringen mod illikvide investeringer.
ATP er ikke et børsnoteret selskab, men institutionens investeringsvalg har betydning langt ud over egne medlemmer. ATP er en af landets største kapitalforvaltere, og ændringer i strategien kan derfor få betydning for, hvordan store danske pensionsmidler placeres fremover.
Bestyrelsen går nu fra rapport til handling
Ifølge ATP skal bestyrelsen og den daglige ledelse nu “behandle og drøfte anbefalingerne og på den baggrund foretage tilpasninger af investeringsstrategien”. Selskabet lægger dermed op til, at evalueringen ikke blot bliver en formel øvelse, men et input til den fremtidige porteføljestyring.
Bestyrelsesformand Torben M. Andersen siger i ATP’s pressemeddelelse: “Med den fulde baggrundsrapport i hånden kan vi nu gå ned i substansen og bruge den som et vigtigt input til at styrke det videre arbejde med at sikre danskerne de bedst mulige ATP-pensioner.”
Han fremhæver samtidig, at evalueringsgruppen vurderer, at ATP grundlæggende leverer et billigt og godt produkt. Det er væsentligt, fordi debatten om ATP i de senere år i høj grad har handlet om, hvorvidt investeringsmodellen har været robust nok i perioder med store markedsbevægelser.
Risiko og illikvide aktiver er de centrale punkter
Evalueringsgruppen fremlagde sine anbefalinger i juni. Gruppen blev ledet af Jesper Berg, tidligere direktør i Finanstilsynet, og bestod derudover af økonomiprofessorerne Magnus Dahlquist og Andrew Ang. ATP satte selv evalueringen i gang i begyndelsen af 2025 efter kritik af investeringsmodellen.
Blandt de centrale anbefalinger er, at ATP generelt bør overveje den risiko, selskabet løber i investeringsporteføljen. Det er et nøglepunkt for enhver stor pensionsforvalter, fordi balancen mellem afkast og tabsrisiko i sidste ende er afgørende for medlemmernes pensioner.
Derudover anbefaler gruppen, at ATP ser nærmere på omfanget af illikvide investeringer. Det dækker typisk over aktiver, som ikke hurtigt kan sælges uden at påvirke prisen mærkbart, for eksempel ejendomme og andre langsigtede alternative investeringer. Den type aktiver kan løfte det langsigtede afkast, men de kan også gøre porteføljen mindre fleksibel i perioder med uro på markederne.
Kritikken udspringer af tabet i 2022
Baggrunden for evalueringen skal findes i den kritik, ATP blev mødt med efter det ekstraordinært store negative investeringsafkast i 2022. Dengang tabte ATP 64,5 milliarder kroner, og det satte fornyet fokus på, om risikostyringen og porteføljekonstruktionen var tilstrækkeligt robuste.
For professionelle investorer er sagen interessant, fordi den illustrerer et bredere tema i pensionssektoren: hvor meget risiko store institutioner bør tage for at skabe afkast i et marked præget af højere renter, større volatilitet og mindre forudsigelige korrelationer mellem aktivklasser. ATP’s kommende tilpasninger kan derfor blive læst som et signal om, hvordan en af Danmarks tungeste investorer vurderer det nye markedsregime.
ATP oplyser også, at selskabet fremover fortsat vil bruge eksterne vurderinger på enkeltemner eller større temaer. Det peger på en mere løbende kontrol af investeringsmodellen. ATP er en lovpligtig pensionsordning med omkring 5,8 millioner medlemmer, herunder lønmodtagere og visse modtagere af overførselsindkomster. Når ATP ændrer kurs, er det derfor ikke kun en intern pensionshistorie, men også en markedsrelevant nyhed om forvaltningen af en meget stor dansk kapitalbase.