Forsvarssektorens darlings mærker tyngdekraften
Den svenske forsvarsgigant Saab er verdenskendt for sine Gripen-kampfly og avancerede radarsystemer. Men den seneste måned har koncernen måttet sande, at træerne ikke vokser ind i himlen. Aktien er faldet med 9 pct. over de sidste 30 dage. Det står i skarp kontrast til det seneste års samlede fremgang på omkring 7 pct. Nu sidder investorerne tilbage med et vigtigt spørgsmål: Er der tale om en sund pause, eller er de seneste års vilde kursstigninger ved at løbe tør for damp?
Eksperterne er sjældent set mere uenige. Tal fra Bloomberg viser, at de 14 analytikere, der følger aktien tæt, er spredt over hele feltet. Kun to af dem holder fast i en købsanbefaling. Syv anbefaler ‘hold’, mens fem direkte opfordrer til at sælge. Det vidner om en stor usikkerhed. Spørgsmålet er, om Saabs bugnende ordrebog allerede er regnet ind i prisen, eller om der er mere at komme efter.
Gabet mellem optimister og skeptikere: 470 svenske kroner
Det mest opsigtsvækkende er det enorme gab mellem kursmålene. I den optimistiske lejr finder vi storbanken UBS. De ser aktien som en oplagt købsmulighed og har sat et kursmål på 780 svenske kroner. Det svarer til en stigning på over 45 pct. fra det nuværende niveau omkring 536 kroner. Deres tese er simpel: Sveriges NATO-medlemskab og de voksende forsvarsbudgetter i Europa vil kaste endnu flere ordrer af sig i de kommende år – både på ubåde og Gripen-fly.
Men i den modsatte grøft ser det helt anderledes ud. ABG Sundal Collier har en salgsanbefaling og et kursmål på bare 310 svenske kroner. De forudser altså et fald på over 40 pct. Det er usædvanligt at se så forskellige syn på en stor nordisk aktie. Det gennemsnitlige kursmål lander på 578 svenske kroner. Det er en beskeden gevinst, når man tager de store udsving i forsvarsaktierne med i overvejelserne.
Hvorfor tøver flertallet?
Halvdelen af analytikerne vælger at se tiden an. En hold-anbefaling dækker her over en svær balancegang. På den ene side trækker krigen i Ukraine og NATO-udvidelserne op. På den anden side kæmper aktien med høje prissætninger og en risiko for, at de store ordrer lader vente på sig.
Saab arbejder i en branche, hvor tingene tager tid. Selvom efterspørgslen er historisk høj, er produktionen af komplekse systemer som Gripen-flyet ramt af flaskehalse i forsyningskæderne og politisk usikkerhed. For investorerne betyder det, at de store overskud fra de nuværende ordrer ofte først lander på kontoen om mange år.
Geopolitisk medvind vs. finansiel realisme
Man er nødt til at se på historikken for at forstå, hvor Saab står i dag. Efter årtier med “fredsdividende”, hvor de europæiske lande sparede på forsvaret, har Ruslands invasion af Ukraine ændret alt. Saab er i dag en helt central brik i Europas sikkerhed. Det har sendt aktien op i de højere luftlag. Men det har også fået skeptikerne frem, som mener, at forventningerne er løbet fra de faktiske resultater.
Når analytikere fra huse som Trigon Dom Maklerski og Pareto Securities har kursmål på 650-680 kroner, men stadig kun siger ‘hold’, sender det et klart signal. De anerkender potentialet, men de tør ikke anbefale et køb lige nu. Risikoen for fald vejer tungt i et marked, hvor både renter og økonomisk usikkerhed kan ramme de tunge industriselskaber.
Konklusion for porteføljen
Saab-aktien er lige nu fanget mellem to ekstremer. For den langsigtede investor kan det nuværende dyk på 9 pct. ligne en god mulighed for at komme ind, hvis man tror på UBS’ vækstscenarie. Men med fem direkte salgsanbefalinger kræver markedet mere end bare overskrifter om geopolitik for at sende kursen mod nye rekorder. Investorerne bør holde skarpt øje med de næste regnskaber. Her skal der være tegn på, at ordrerne bliver vekslet til kolde kontanter i et tempo, der kan forsvare den nuværende pris.