Alm. Brand kom torsdag med regnskab for andet kvartal 2026, og tallene peger i to retninger på én gang. På den ene side er resultatet hårdt ramt af den Højesteretsdom på arbejdsskadeområdet, som i april tvang selskabet til at tage en stor hensættelse. På den anden side klarer den underliggende forretning sig bedre end ventet, og det får nu ledelsen til at opjustere forventningerne til hele året.
Det er den kombination, markedet typisk læser positivt. Når et forsikringsselskab absorberer en stor engangseffekt og samtidig hæver guidance, sender det et signal om, at kerneforretningen står stærkere end frygtet.
Bedre end analytikernes estimater
Alm. Brand leverede i kvartalet et forsikringsresultat på minus 52 mio. kr. Det er markant under niveauet fra samme periode sidste år, hvor forsikringsresultatet lød på 520 mio. kr. Men målt op mod analytikernes forventninger var kvartalet bedre end frygtet. Ifølge estimater indsamlet af selskabet selv ventede analytikerne et forsikringsresultat på minus 139 mio. kr.
Også combined ratio kom ind bedre end ventet. Nøgletallet endte på 101,7 pct. mod en forventning på 104,6 pct. Combined ratio viser forholdet mellem præmieindtægter og udgifter, og jo lavere tallet er, desto bedre er den forsikringstekniske lønsomhed. Et niveau over 100 betyder fortsat, at forsikringsdriften isoleret set ikke tjente penge i kvartalet, men afvigelsen til analytikernes estimater er væsentlig.
For investorer er det vigtigt, fordi forsikringsaktier ofte handles på tillid til disciplin i prissætning, skadeudvikling og omkostningskontrol. Når combined ratio lander bedre end ventet i et kvartal med betydelig juridisk modvind, styrker det casen om, at presset ikke har bredt sig ukontrolleret i forretningen.
Højesteretsdommen ramte hårdt i april
Baggrunden for det svage kvartalsresultat er kendt. I slutningen af april blev Alm. Brand nødt til at sænke sine forventninger til 2026, efter selskabet måtte hensætte 700 mio. kr. som følge af en Højesteretsdom, der ændrede praksis for kompensation af arbejdsskadeforsikringer.
Dommen ramte ikke kun Alm. Brand, men hele branchen. For Alm. Brand blev konsekvensen, at et ellers stærkt kvartal fik et markant slag på resultatet. Det ændrer dog ikke ved, at investorer nu i højere grad vil fokusere på, om selskabet har fået lagt den største usikkerhed bag sig.
Det er også den linje, ledelsen selv lægger op til. Administrerende direktør Andreas Ruben Madsen siger i regnskabet:
»Det er klart, at Højesterets afgørelse på arbejdsskadeområdet påvirker os, ligesom resten af branchen, i et ellers meget stærkt kvartal, men med vores hensættelse på 700 mio. kr. er vi nu klar til at se fremad.«
Opjusterer både forsikring og investering
Det mest kursrelevante i regnskabet er derfor ikke selve kvartalstallet, men den nye helårsprognose. Alm. Brand hæver forventningen til forsikringsresultatet for 2026 med 100 mio. kr. til 1,20-1,40 mia. kr.
Ifølge selskabet kommer opjusteringen fra en forbedret underliggende forretning og afløbsgevinster. Det sidste er et vigtigt punkt i forsikringsregnskaber, fordi det viser, at tidligere hensættelser udvikler sig mere gunstigt end ventet. Det kan løfte indtjeningen, men investorer vil typisk også holde øje med, hvor stor en del af forbedringen der kommer fra den egentlige drift, og hvor stor en del der kommer fra reservebevægelser.
Alm. Brand hæver samtidig forventningen til investeringsresultatet med 100 mio. kr. til 250 mio. kr. efter et kvartalsresultat på 215 mio. kr. Her har både aktier og obligationer bidraget positivt.
Det er en væsentlig detalje i et forsikringsselskab, hvor investeringsafkastet kan gøre en mærkbar forskel for det samlede resultat før skat. Når både forsikringsdriften og investeringssiden udvikler sig bedre end ventet, bliver regnskabet mere robust, selv om engangseffekter stadig trækker ned.
Det investorerne skal holde øje med nu
Regnskabet ændrer ikke ved, at 2026 har været et ujævnt år for Alm. Brand. Men det ændrer på fortællingen om, hvor hårdt året ender med at ramme. Efter nedjusteringen i april var spørgsmålet, om dommen på arbejdsskadeområdet ville udløse et længerevarende pres på indtjeningen. Torsdagens opjustering peger i stedet på, at selskabet relativt hurtigt har genetableret et bedre overblik.
Det næste investorer vil se efter, er, om den forbedrede underliggende udvikling kan holde i de kommende kvartaler. Det gælder især i Privat og Erhverv, hvor prissætning, skadefrekvens og omkostningsdisciplin bliver afgørende for, om combined ratio kan bringes mere komfortabelt under 100 igen.
Derudover vil markedet følge, om der kommer yderligere afklaringer på arbejdsskadeområdet, som kan påvirke reserverne. Når et selskab først har taget en stor hensættelse, vil investorer gerne se, at den holder.
Aktien har stadig noget at bevise
Alm. Brand-aktien er faldet 6,3 pct. det seneste år. Det afspejler, at markedet allerede har indregnet en del usikkerhed omkring både dommens konsekvenser og selskabets indtjeningsevne.
Derfor er torsdagens regnskab ikke bare et spørgsmål om, hvorvidt kvartalet var mindre dårligt end ventet. Det handler mere om, at Alm. Brand igen tør hæve barren for helåret. For en aktie, der har været under pres, er det ofte den type signal, der kan flytte investorernes syn på casen.
- Forsikringsresultat i 2. kvartal 2026: -52 mio. kr.
- Analytikernes forventning: -139 mio. kr.
- Forsikringsresultat i 2. kvartal 2025: 520 mio. kr.
- Combined ratio: 101,7 pct.
- Forventet combined ratio blandt analytikere: 104,6 pct.
- Ny forventning til forsikringsresultat 2026: 1,20-1,40 mia. kr.
- Ny forventning til investeringsresultat 2026: 250 mio. kr.
- Hensættelse efter Højesteretsdom: 700 mio. kr.