Kerecis-opkøbet rammer muren i USA
Coloplast har i dag sendt en besked ud til markedet, som nok skal få investorerne til at spærre øjnene op. Medtech-giganten skruer nemlig markant ned for forventningerne til regnskabsåret 2025/26. Synderen er det islandske opkøb, Kerecis, som ellers skulle have været koncernens nye store vækstmotor.
Problemerne skyldes, at det amerikanske marked for sårplejeprodukter (CPTP) slet ikke retter sig så hurtigt som håbet. Nye regler for Medicare-tilskud har ramt salget hårdere og i længere tid, end man først regnede med. Og konsekvensen er til at tage og føle på: Coloplast må nedskrive værdien af Kerecis med hele 3,0 milliarder kroner. Det betyder, at den bogførte værdi af selskabet skrumper fra 9 til 6 milliarder kroner.
Nedjustering på tværs af linjerne
Det er dog ikke kun de store engangsposter, der gør ondt. Selve driften bliver også justeret ned til et niveau, der ligger under det, markedet havde forventet. Selskabet melder nu ud: “Koncernens organiske vækst forventes nu at blive 5-6% mod tidligere ca. 7%.”
Samtidig falder forventningerne til væksten i driftsresultatet (EBIT) fra ca. 7% til nu ca. 5%. Det er en barsk virkelighed for Kerecis, der før stod til en vækst på 10%, men nu ser ud til at lande på et rundt nul. For en aktie som Coloplast, der normalt handles dyrt på grund af forventninger om vækst, er det her en alvorlig streg i regningen.
Den kroniske forretning er det eneste lyspunkt
Skal man finde et lyspunkt, skal man kigge mod den faste kerneforretning. Mens divisionen for sårpleje haltede med en negativ vækst på 2% i andet kvartal, holder de andre områder stand. Stomi voksede med 7%, mens Kontinens, Urologi og Stemme- og Respiratorisk Pleje alle leverede en vækst på 8%.
Især det amerikanske marked for stomi kører rigtig godt med tocifrede vækstrater. Det viser, at Coloplast stadig står stærkt på sit fundament inden for kronisk pleje. Også urologi-området har god vind i sejlene i USA, især når det gælder produkter til mænd. Men de gode nyheder drukner i dag i modvinden fra Kerecis, som har taget pusten fra den ellers gode væksthistorie.
Marginpres og valutamodvind
Investorerne må også sluge et pres på overskudsgraden. Den landede på 26% mod 27% sidste år. Her spiller valutaen en uheldig rolle – især den ungarske forint, som forventes at ramme resultatet hårdere end først antaget.
Coloplast holder fast i deres langsigtede strategi frem mod 2030. Ambitionen er stadig en organisk vækst på 7-8% over de næste fem år. Men spørgsmålet er, om markedet stadig tror på de tal, når forudsætningerne for Kerecis er skredet så voldsomt. Selskabet konstaterer selv tørt om forventningerne: “Kerecis – organisk vækst forventes nu at blive ca. 0%, mod tidligere ca. 10%”.
Analytikerens dom: En troværdighedsudfordring
Dagens melding er en kontant påmindelse om risikoen ved dyre opkøb i USA, hvor reglerne hurtigt kan ændre sig. Coloplast har altid været kendt for stabilitet, men den store nedskrivning tyder på, at man har været alt for optimistisk omkring markedet. Selvom pengestrømmen ser fornuftig ud, vil alt fokus i de kommende kvartaler være på, om Kerecis kan finde fodfæste igen, eller om der gemmer sig flere ubehagelige overraskelser.
For den langsigtede investor er billedet blevet mere mudret. Man køber sig ind i en solid kerneforretning, men får en ordentlig hovedpine med i købet. Nu er det op til ledelsen at bevise, at de kan få styr på sagerne, før aktien igen kan gøre sig fortjent til sin historisk høje prissætning.