Energidrift A/S er i gang med at overtage mere end 30.000 elkunder fra den nødlidende Velkommen-koncern. Den afgørende brik i handlen kommer fra erhvervsmanden Magnus Kjøller, der via Kjøller A/S har afgivet en hensigtserklæring, som skal understøtte Energidrifts betaling på 16,7 mio. kr. for kunderettighederne.
Det giver først og fremmest mening som en kreditorhistorie. Men for markedet er sagen bredere end det. Den handler også om værdien af kundebaser i et presset elmarked, om oprydningen efter Velkommen og om den regulatoriske risiko, der hurtigt kan følge med, når kunder flyttes fra et selskab til et andet.
Flere medier, herunder Politiken, Berlingske og DR, har omtalt sagen. På LinkedIn skriver Magnus Kjøller, at Kjøller A/S har “afgivet en hensigtserklæring, som kan være med til at understøtte Energidrifts betaling af 16,7 millioner kroner for kunderettighederne til kreditorerne i Velkommen-koncernen”.
Dermed bliver overtagelsen ikke bare en operationel løsning for Energidrift. Den bliver også et forsøg på at sikre, at der stadig er værdi tilbage til kreditorerne i Velkommen, før kundeporteføljen mister yderligere værdi.
Største kreditor har klar interesse i hurtig løsning
Tirsdag kom det under et møde i Sø- og Handelsretten frem, at Magnus Kjøller angiveligt har et tilgodehavende på 99 mio. kr. hos Velkommen. Det gør ham til den største kreditor i sagen.
Det forklarer også, hvorfor tempoet er centralt. I praksis falder værdien af en kundeportefølje hurtigt, hvis kunderne bliver usikre, skifter leverandør eller havner i et administrativt tomrum. For en kreditor med et krav i den størrelsesorden er det rationelt at presse på for en løsning, der kan gennemføres hurtigt.
Kjøller skriver selv, at Kjøller A/S vurderede, at det var “i alle kreditorers interesse” at finde en løsning, som kunne gennemføres hurtigt. Han understreger samtidig, at Kjøller A/S hverken er investor i eller medejer af Energidrift.
Det er en vigtig præcisering. For sagen rummer et oplagt spørgsmål om relationer og interesser. Magnus Kjøller er ifølge mediernes omtale tidligere medejer af Velkommen. Han solgte sin andel i 2024, men købesummen skulle først afgøres i 2027, fremgår det ifølge DR af hans regnskab for 2024.
Det efterlader et billede af en tidligere ejer, som ikke længere sidder i ejerkredsen, men som fortsat har en meget stor økonomisk eksponering mod udfaldet i Velkommen-sagen.
Kundeporteføljen er aktivet – men også risikoen
For Energidrift er overtagelsen i udgangspunktet enkel at forstå. Mere end 30.000 elkunder giver volumen, omsætning og mulighed for at løfte indtjeningen, hvis kunderne bliver i butikken. I et marked med hård konkurrence og relativt lave skifteomkostninger er en stor kundeportefølje et aktiv, som kan være værdifuldt, hvis integrationen lykkes.
Men kundeporteføljer i energisektoren er ikke risikofrie aktiver. De er følsomme over for omdømme, myndighedskrav og kundernes tillid. Og netop dér bliver sagen mere kompliceret.
Velkommen-koncernen har i længere tid været under kritik for at opkræve store acontobeløb, som kunderne har haft svært ved at få tilbagebetalt. I april fik Velkommen og søsterselskabet Nettopower forbud mod at hverve nye kunder i tre måneder på grund af de kritiserede forhold.
Det betyder, at Energidrift ikke overtager en neutral kundeportefølje. Selskabet overtager kunder fra en koncern med et belastet omdømme og en historik, der kan påvirke både fastholdelse og myndighedsinteresse.
Myndighederne ser allerede på Energidrift
Det regulatoriske spor stopper heller ikke ved Velkommen. Energidrift er selv kommet i myndighedernes søgelys, fordi Energinet mistænker, at op mod 1.100 kunder kan være overflyttet til selskabet uden forudgående samtykke.
Energinet undersøger sagen og har bedt selskabet om dokumentation.
For investorer og branchefolk er det et væsentligt punkt. Hvis kundetilgangen sker på et grundlag, som myndighederne senere underkender, kan værdien af overtagelsen hurtigt blive mindre end først antaget. Det gælder både økonomisk og omdømmemæssigt.
En kundeportefølje er kun så meget værd som dens stabilitet. Hvis kunder klager, forlader selskabet eller bliver genstand for tvister om samtykke, bliver den forventede indtjening mere usikker.
Velkommen-sagen trækker et længere spor
DR har desuden beskrevet, at Velkommen også var i myndighedernes og offentlighedens søgelys i de seks år, hvor Magnus Kjøller var en del af ejerkredsen. Ifølge mediet blev elselskabet og dets samarbejdspartnere politianmeldt tre gange i 2019 og 2020 for ulovlig og vildledende markedsføring over telefonen.
De forhold ændrer ikke ved, at den aktuelle løsning kan være den mest værdibevarende for kreditorerne her og nu. Men de understreger, at sagen ikke kun handler om en teknisk overdragelse af kunder. Den handler også om governance, kontrol og tillid i en branche, hvor kundernes kontrakter hurtigt kan blive genstand for både juridisk og politisk opmærksomhed.
Det betyder sagen for markedet
Set med finansielle briller er der tre ting, markedet bør holde øje med:
- Værdien af kundeporteføljen: Kan Energidrift fastholde de overtagne kunder, eller forsvinder en del af dem hurtigt?
- Regulatorisk risiko: Hvad kommer Energinets undersøgelse frem til, og får sagen konsekvenser for Energidrift?
- Kreditorernes dækning: Hvor meget værdi kan der reelt reddes ud af Velkommen-koncernen, når den største kreditor samtidig spiller en aktiv rolle i løsningen?
På kort sigt ligner aftalen en pragmatisk redningsøvelse, der skal forhindre yderligere værdiforringelse. På lidt længere sigt bliver testen, om Energidrift kan omsætte den store kundemasse til stabil forretning uden at blive fanget i de samme problemer, som har præget Velkommen.
Det er dér, den investerbare vinkel ligger. Ikke i antallet af kunder alene, men i kvaliteten af dem, i myndighedernes næste skridt og i hvor meget af den forventede værdi der faktisk holder, når støvet har lagt sig.