Den nye uro i Mellemøsten kan hurtigt blive mere end endnu et geopolitisk støjpunkt for investorer. Ifølge Torsten Sløk, cheføkonom hos kapitalforvalteren Apollo, risikerer konflikten at lægge nyt pres på inflationen i USA og dermed gøre det sværere for den amerikanske centralbank at sænke renten.
Markedet har allerede reageret på den skærpede konflikt mellem USA og Iran med højere oliepriser. Men ifølge Sløk stopper effekten ikke ved energimarkedet. Han peger på, at nye forstyrrelser i global skibsfart kan sende transportomkostningerne op og brede prispresset ud i økonomien.
For investorer er pointen enkel: Hvis inflationen igen viser sig mere sejlivet end ventet, kan forventningerne til lavere renter blive skubbet længere ud i fremtiden. Det rammer især de dele af aktiemarkedet, der er mest følsomme over for renter, herunder vækstaktier og andre højt prissatte segmenter.
Fokus flytter fra Hormuz til Bab el-Mandeb
I lang tid har investorernes blik været rettet mod Hormuzstrædet, som er en central passage for den globale olieforsyning. Men nu er et andet stræde rykket frem i markedets risikobillede: Bab el-Mandeb i Det Røde Hav.
Ifølge Bloomberg har houthierne i Yemen, som er allierede med Iran, indledt en blokade af skibe fra Saudi Arabien. Det får rederier til at se på alternative ruter, og det ændrer regnestykket for både tid og pris i den globale handel.
En af mulighederne er at sejle syd om Kap Det Gode Håb i Afrika. Det forlænger sejltiden med ni dage, skriver Torsten Sløk. Og den ekstra tid er ikke bare en logistisk detalje. Den betyder højere brændstofudgifter, dyrere kapacitetsbinding og stigende fragtrater.
Når transport bliver dyrere, ender regningen ofte længere nede i værdikæden. Importører betaler mere, virksomheder får højere omkostninger, og en del af presset kan lande hos forbrugerne i form af højere priser.
Dyrere fragt kan holde inflationen stædig
Det er netop den mekanisme, Sløk fremhæver som den oversete risiko i den aktuelle konflikt. Han skriver:
»Disse forplantende transportomkostninger lægger et opadgående pres på forbrugerpriserne, hvilket holder inflationen stædig og begrænser den amerikanske centralbanks mulighed for at sænke renten,«
Budskabet er væsentligt, fordi markedet i måneder har forsøgt at time næste skridt fra Federal Reserve. Hvis inflationen får et nyt skub opad fra både olie og fragt, bliver centralbanken mindre tilbøjelig til at lempe pengepolitikken hurtigt.
Det ændrer ikke nødvendigvis den langsigtede retning for renterne, men det kan ændre tempoet. Og på aktiemarkedet betyder tempo ofte næsten lige så meget som selve retningen.
Hvorfor aktiemarkedet bør lytte
For aktieinvestorer er det her først og fremmest en historie om diskonteringsrenter og marginpres. Højere renter i længere tid presser værdiansættelserne, især i selskaber hvor en stor del af værdien ligger langt ude i fremtiden. Samtidig kan dyrere transport æde af indtjeningen i virksomheder med globale forsyningskæder.
Det gælder ikke mindst selskaber inden for forbrug, industri og dele af detailhandlen, hvor fragtomkostninger hurtigt kan slå igennem. Omvendt kan højere oliepriser og fortsat geopolitisk uro understøtte energirelaterede aktier, hvis prisstigningerne holder ved.
Historien er også relevant for obligationsmarkedet. Hvis investorer begynder at prise færre eller senere rentenedsættelser ind, kan de lange renter stige. Det vil typisk øge volatiliteten på tværs af aktivklasser.
Markedets problem er bredden i inflationspresset
Det afgørende i Sløks analyse er, at inflationsrisikoen ikke kun kommer fra én kanal. Olieprisen er den mest synlige effekt, men transportleddet gør billedet bredere. Når både energi og logistik trækker i samme retning, bliver det sværere for centralbanken at se gennem prisstigningerne.
Det er også derfor, den nye udvikling i Bab el-Mandeb er vigtigere end en isoleret regional hændelse. Hvis rederier i større omfang omlægger ruter, kan det påvirke leveringstider og omkostninger på tværs af markeder. Og så går historien fra geopolitik til makro.
For investorer handler det nu om at holde øje med tre ting:
- Olieprisen – om den fortsætter op og forstærker inflationspresset.
- Fragtrater og sejlruter – om forstyrrelserne i Det Røde Hav bliver mere langvarige.
- Fed-forventninger – om markedet begynder at udskyde tidspunktet for næste rentenedsættelse.
Hvis de tre faktorer bevæger sig i samme retning, kan det hurtigt ændre stemningen på markedet. Ikke fordi én blokade alene vælter økonomien, men fordi den kan være nok til at holde inflationen højere i længere tid, end investorerne havde håbet.