De amerikanske selskaber åbner i næste uge for alvor regnskabssæsonen for andet kvartal. Og timingen er central for markedet. Efter en stigning på 9,4 pct. i år står S&P 500 nu foran den type stresstest, som ofte afgør, om en optur har mere at give, eller om værdiansættelserne er løbet foran fundamentalerne.
Ifølge chefanalytiker i AL Sydbank Natalia Setlak peger meget fortsat på det første. Hun forventer, at de amerikanske aktier kan fortsætte op, hvis selskaberne leverer stærke kvartalstal og samtidig fastholder eller løfter forventningerne til de kommende kvartaler.
Det er den investerbare kerne i den kommende regnskabssæson: Markedet har allerede priset en del optimisme ind, men hvis indtjeningen følger med, kan det give ny støtte til kurserne. Hvis ikke, stiger risikoen for skuffelser og højere volatilitet.
Indtjeningen er stadig den afgørende motor
Setlak peger på, at selskaberne i S&P 500 allerede har leveret en indtjeningsvækst på mere end 20 pct. Det er et niveau, der giver markedet noget mere håndfast at stå på end ren forventningsdrevet kursstigning.
Hun skriver i en kommentar:
»Det understreger, at virksomhedernes indtjening fortsat udvikler sig langt stærkere end frygtet, og at amerikanske selskaber i høj grad har formået at omsætte teknologiske investeringer, effektiviseringer og fortsat efterspørgsel til højere indtjening,«
Det er et vigtigt punkt for investorerne. Når aktier stiger over længere tid, bliver spørgsmålet hurtigt, om fremgangen hviler på ekspanderende multipler – altså højere P/E-ratioer – eller på reel vækst i bundlinjen. Setlaks pointe er, at indtjeningen indtil videre har båret en stor del af markedets fremgang.
Det gør regnskabssæsonen mere end bare en temperaturmåling. Den bliver en test af, om virksomhederne fortsat kan omsætte investeringer i teknologi og effektivisering til højere marginer og stærkere overskud.
Derfor betyder næste uge mere end normalt
Regnskaberne fra USA får ofte stor betydning for globale aktier, men denne sæson kan få ekstra vægt. Markedet kommer ind i perioden med en positiv stemning, og det øger følsomheden over for afvigelser.
Når kurserne allerede har bevæget sig op, kræver det typisk mere end bare acceptable tal at drive næste ben af opturen. Selskaberne skal ikke kun slå forventningerne på historiske tal. De skal også overbevise markedet om, at væksten kan fortsætte ind i næste kvartal.
Det er netop den kombination, Setlak fremhæver. Hvis virksomhederne både leverer stærke tal og positive prognoser, ser hun et solidt fundament for yderligere kursstigninger i amerikanske aktier.
Omvendt vil selv mindre skuffelser kunne få større effekt, når markedet handler tæt på rekordniveauer. Det gælder især, hvis ledelserne signalerer lavere efterspørgsel, pres på marginerne eller mere forsigtige investeringsplaner.
Tre ting investorer bør holde øje med
- Indtjeningsvæksten: Kan selskaberne holde tempoet oppe efter den allerede høje vækst på mere end 20 pct.?
- Guidance: Markedet vil især reagere på ledelsernes forventninger til næste kvartal, ikke kun på de tal, der allerede ligger bagud.
- Kvaliteten af væksten: Kommer fremgangen fra reel efterspørgsel og bedre drift, eller fra midlertidige effektiviseringer, som bliver sværere at gentage?
Markedet kræver beviser, ikke bare optimisme
For private investorer er pointen enkel: Regnskabssæsonen bliver afgørende for, om det giver mening at jagte momentum i amerikanske aktier herfra. For professionelle investorer handler det mere præcist om, hvorvidt estimaterne for andet halvår skal op eller ned.
S&P 500 har allerede leveret et stærkt afkast i år. Men jo højere markedet står, desto mindre plads er der til fejl. Derfor bliver fokus ikke kun rettet mod de store teknologiselskaber, men bredere mod, om indtjeningsstyrken faktisk er forankret i hele indekset.
Setlaks hovedbudskab er klart: Fundamentet under markedet ser fortsat robust ud, så længe virksomhederne bekræfter billedet i de kommende uger.
»Leverer selskaberne stærke tal og positive prognoser for det næste kvartal, så er der ifølge chefanalytikeren lagt et solidt fundament for, at amerikanske aktier kan fortsætte.«
Det er samtidig den præcise skillelinje for markedet nu. Ikke mellem optimisme og pessimisme, men mellem dokumenteret indtjeningskraft og forhåbningsdrevet kursstyrke. Næste uge begynder markedet at få svaret.