Investorer får ugens vigtigste pejlemærke torsdag, når USA offentliggør arbejdsmarkedsrapporten for juni. Rapporten kommer en dag tidligere end normalt på grund af weekenden op til den amerikanske nationaldag 4. juli, og den kan få direkte betydning for både obligationsrenter, centralbankforventninger og risikovilligheden på aktiemarkedet.
Forventningen er, at beskæftigelsen uden for landbruget er steget med 114.000 personer i juni, mens arbejdsløsheden ventes at holde sig uændret på 4,3 pct. Det er ikke bare endnu et nøgletal. Det er den type data, som markedet bruger til at vurdere, hvor længe Federal Reserve kan holde igen med rentenedsættelser – eller omvendt bliver presset til at holde renten høj længere.
Netop derfor kan rapporten blive et klassisk eksempel på, at gode makrotal ikke automatisk er gode nyheder for aktier. Hvis jobskabelsen overrasker markant på opsiden, kan markedet begynde at indregne en mere stram amerikansk pengepolitik.
Stærke tal kan presse aktierne
Frank Øland, chefstrateg i Danske Bank, peger på, at arbejdsmarkedsrapporten står øverst på investorernes overvågningsliste i den kommende uge. Han advarer samtidig mod den mekanik, som ofte rammer markedet, når amerikanske nøgletal bliver for stærke.
“En meget stærk jobrapport kan paradoksalt nok være negativ, da den vil øge sandsynligheden for en snarlig renteforhøjelse,” lyder det fra Frank Øland i en kommentar mandag morgen.
Pointen er central for enhver investor med eksponering mod både amerikanske vækstaktier, europæiske indeks og rentefølsomme sektorer. Når arbejdsmarkedet viser høj fart, stiger risikoen for, at inflationen holder sig mere sejlivet. Det kan få obligationsrenterne til at stige, og højere renter lægger typisk pres på især højt prissatte aktier, hvor en stor del af værdien ligger langt ude i fremtiden.
Det er derfor tallet betyder mere end normalt
Arbejdsmarkedsrapporten fungerer i praksis som en temperaturmåling på den amerikanske økonomi. Et tal omkring forventningen på 114.000 nye job vil pege på et arbejdsmarked, der fortsat skaber beskæftigelse, men i et mere afdæmpet tempo. Det vil kunne understøtte fortællingen om en økonomi, der køler gradvist af uden at gå i stå.
Det scenarie er ofte det mest komfortable for aktiemarkedet. Det dæmper frygten for recession, men holder samtidig håbet i live om, at inflationen kan falde nok til, at centralbanken ikke behøver stramme yderligere. Markedet leder med andre ord efter balance – ikke nødvendigvis styrke for enhver pris.
Hvis ledigheden samtidig holder sig på 4,3 pct., vil det understøtte billedet af et arbejdsmarked, der stadig er robust, men ikke overophedet. Det er præcis den nuance, som kan blive afgørende for kursreaktionen torsdag eftermiddag dansk tid.
Tre markedsreaktioner investorer bør holde øje med
For private investorer og professionelle handlere er det ikke nok at se på overskriften alene. Reaktionen i markedet afhænger af, hvordan tallene påvirker forventningerne til Federal Reserve. Derfor er der især tre ting, der bliver værd at følge tæt efter offentliggørelsen:
- Amerikanske obligationsrenter: Stiger renterne hurtigt efter rapporten, er det et tegn på, at markedet tolker tallene som inflations- og rente-negative.
- Dollarens retning: En stærkere dollar følger ofte med højere amerikanske renter og kan lægge pres på globale risikable aktiver.
- Rentefølsomme aktier: Teknologi- og vækstaktier reagerer ofte mest, hvis markedet flytter sine forventninger til pengepolitikken.
Torsdagens rapport kommer dermed ikke kun til at handle om, hvor mange amerikanere der fik job i juni. Den bliver også en test af, hvor følsomt markedet fortsat er over for makrodata efter en periode, hvor renteudsigterne igen har fået større vægt i prisfastsættelsen.
For danske investorer er koblingen heller ikke teoretisk. C25-selskaber med stor international eksponering, især inden for industri, medicoteknik og grøn omstilling, påvirkes indirekte af amerikanske renter gennem både valutabevægelser og ændringer i den globale risikovillighed. Derfor kan et amerikansk nøgletal torsdag hurtigt sætte aftryk i København fredag morgen.
Rapporten offentliggøres torsdag i stedet for fredag. Det ændrer ikke dens betydning – kun timingen. Og i en uge uden mange konkurrerende topdata er det netop arbejdsmarkedstallene, der kan definere, om markedet går ind i juli med lavere skuldre eller med fornyet renteuro.