Det amerikanske arbejdsmarked overraskede negativt i juli, hvor beskæftigelsen uden for landbruget faldt med 23.000 job. Samtidig nedjusterer de amerikanske statistikmyndigheder tallene for maj og juni med samlet 103.000 job. Det ændrer billedet markant: Svækkelsen er ikke kun et enkelt dårligt månedstal, men en bredere opbremsning i den amerikanske jobmotor.
Rapporten kommer fra U.S. Bureau of Labor Statistics, og den bliver fulgt tæt af investorer verden over. De såkaldte nonfarm payrolls – ofte omtalt som kongetallet – fungerer som en af de vigtigste temperaturmålinger på amerikansk økonomi. Når jobskabelsen svækkes, rammer det hurtigt forventningerne til forbrug, virksomheders omsætning og centralbankens næste træk.
Arbejdsløsheden faldt til 4,1 pct. i juli fra 4,2 pct. måneden før. Isoleret set peger det i en mere robust retning, men markedet vil typisk lægge større vægt på, at selve jobskabelsen nu er gået i minus, og at de foregående måneder samtidig viser sig at have været svagere end først antaget.
Det er nedrevisionen, der gør rapporten tung
Et enkelt svagt jobtal kan markederne ofte se igennem. Men når maj og juni samtidig bliver nedjusteret med 103.000 job, bliver signalet vanskeligere at bortforklare. Det peger på, at arbejdsmarkedet har mistet fart over flere måneder, og det øger risikoen for, at amerikansk vækst er på vej ind i en blødere fase.
For investorer er det afgørende, fordi USA fortsat er verdens største økonomi og den vigtigste slutkunde for en lang række europæiske virksomheder. Hvis amerikanske husholdninger og virksomheder bliver mere forsigtige, kan det hurtigt smitte af på eksport, indtjening og risikovillighed på aktiemarkederne.
Svage jobtal kan samtidig ændre renteforventningerne. Et køligere arbejdsmarked dæmper normalt presset på lønninger og inflation. Det kan i næste led få investorer til at spekulere i en mere lempelig linje fra Federal Reserve. Den mekanik er vigtig for alt fra vækstaktier til bankaktier og dollarkursen.
Hvorfor aktiemarkedet følger kongetallet så tæt
Jobrapporten er ikke bare makrostatistik. Den er direkte relevant for prisfastsættelsen af aktier og obligationer. Et stærkt arbejdsmarked understøtter forbrug, kreditkvalitet og selskabernes toplinje. Et svagt arbejdsmarked gør det modsatte. Derfor reagerer markederne ofte hurtigt og kontant på afvigelser fra forventningerne.
Den aktuelle rapport er ifølge AFP en del under forventningerne. Det gør skuffelsen ekstra vigtig. Når konsensus bliver ramt så tydeligt, tvinger det analytikere og porteføljeforvaltere til at genoverveje deres vækstscenarier. Det gælder især sektorer med høj konjunkturfølsomhed som industri, transport, forbrug og finans.
For danske investorer er den mest oplagte vinkel, at svagere amerikansk aktivitet kan ramme selskaber med stor USA-eksponering. Det gælder både industrivirksomheder, medicinalkoncerner og forbrugsselskaber, som er afhængige af efterspørgslen på det amerikanske marked. Omvendt kan lavere renter være en støtte for højt prissatte vækstaktier, hvis markedet begynder at indregne en blødere pengepolitik.
DI kalder rapporten katastrofal
Dansk Industri lægger ikke skjul på alvoren i tallene. Cheføkonom Allan Sørensen kalder rapporten et klart faresignal for amerikansk økonomi. Han siger i en skriftlig kommentar: “Det går virkelig dårligt for den amerikanske jobmotor, som nu er slået over i bakgear”.
Han peger også på, at sommerens store sportsbegivenheder i USA ikke har løftet beskæftigelsen i serviceerhvervene. Ifølge Allan Sørensen er beskæftigelsen på hoteller og restauranter faldet til det laveste niveau siden februar. Det svækker fortællingen om, at ekstra turisme automatisk giver et løft til arbejdsmarkedet.
Det andet centrale citat fra DI rammer samme pointe: “Sommerens VM i USA har slet ikke kastet job af sig. Beskæftigelsen på hoteller og restauranter er faldet til det laveste niveau siden februar. Så de mange fodboldturister har ikke givet flere job på hoteller og restauranter.”
For markederne er konklusionen enkel. Juli-rapporten øger usikkerheden om styrken i amerikansk økonomi her og nu. Faldet på 23.000 job kunne måske have været afskrevet som støj. Men sammen med nedrevisionen på 103.000 job bliver rapporten svær at ignorere. Det er den kombination, der gør tallene investeringsrelevante.
- Job uden for landbruget i juli: -23.000
- Arbejdsløshed i juli: 4,1 pct.
- Arbejdsløshed måneden før: 4,2 pct.
- Nedrevision af maj og juni: 103.000 job
- Kilde: U.S. Bureau of Labor Statistics
Den næste markedsreaktion afhænger nu af, om investorerne vælger at fokusere mest på vækstrisikoen eller på udsigten til lavere renter. Men selve signalet fra arbejdsmarkedet er klart: USA går ind i andet halvår med mindre fart, end de fleste havde regnet med.