Det amerikanske arbejdsmarked overraskede negativt i juli, hvor beskæftigelsen uden for landbruget faldt med 23.000 job. Samtidig blev tallene for maj og juni nedjusteret med samlet 103.000 job, hvilket tegner et markant svagere billede af den amerikanske jobmotor end hidtil antaget.
Det fremgår af den månedlige rapport fra U.S. Bureau of Labor Statistics, som leverer det såkaldte kongetal – en af de mest markedsfølsomme makroindikatorer globalt. Ifølge AFP lå juli-tallet klart under forventningerne.
For investorer er pointen enkel: Når jobskabelsen bremser op i verdens største økonomi, rammer det hurtigt forventningerne til amerikansk forbrug, virksomhedernes omsætning og centralbankens næste træk. Det gør rapporten relevant langt ud over USA.
Svag jobrapport ændrer billedet af amerikansk økonomi
Selve faldet på 23.000 job er i sig selv opsigtsvækkende, fordi markedet normalt forventer, at USA fortsat skaber nye arbejdspladser, selv i perioder med lavere vækst. Men det er især revisionerne bagud, der gør rapporten tung.
Nedjusteringen på 103.000 job for maj og juni betyder, at arbejdsmarkedet allerede før juli stod svagere, end de første opgørelser viste. Det er ofte den type detalje, obligationsmarkedet og rentehandlerne reagerer skarpt på, fordi den ændrer fortællingen om økonomiens momentum.
Arbejdsløsheden faldt ganske vist til 4,1 pct. i juli fra 4,2 pct. måneden før. Isoleret set peger det i en mere robust retning. Men når beskæftigelsen samtidig falder, vil mange investorer lægge større vægt på jobskabelsen og revisionerne end på den marginale bevægelse i ledighedsprocenten.
Fed kan blive mere forsigtig med renten
Den svage rapport kan få betydning for den amerikanske centralbank. Hvis arbejdsmarkedet mister fart, bliver det vanskeligere for Fed at fastholde en stram linje, især hvis inflationen samtidig ikke accelererer.
Kristian Skriver, fagchef for makroøkonomi i Dansk Erhverv, kalder udviklingen “værre end frygtet”. Han peger dog også på, at en del af faldet skyldes lokale regeringer, hvor beskæftigelsen ifølge kildematerialet faldt med 50.000 i juli.
Hans hovedpointe er, at rapporten kan dæmpe appetitten på nye renteforhøjelser. Han skriver: “Dagens bekymrende jobrapport vil få nogle Fed-medlemmer til at være mere tilbageholdne med at hæve renten”.
Det er en vigtig markedsvinkel. Lavere sandsynlighed for renteforhøjelser vil typisk presse de korte renter ned og kan støtte rentefølsomme aktier, især vækstaktier og andre segmenter, hvor værdiansættelserne er følsomme over for diskonteringsrenten. Omvendt vil et svagere arbejdsmarked også kunne øge frygten for lavere indtjeningsvækst.
Danske virksomheder følger USA tæt
USA’s jobrapport er ikke kun et amerikansk anliggende. Den fungerer som en strømpil for verdensøkonomien, fordi USA fortsat er den største økonomi og et afgørende eksportmarked for en lang række europæiske virksomheder.
Hvis amerikanske husholdninger og virksomheder bliver mere forsigtige, kan det smitte af på efterspørgslen efter europæiske varer og tjenester. Det gælder også danske selskaber med stor eksponering mod USA, hvad enten det er industri, medicoteknik, transport eller forbrug.
Dansk Industri lægger ikke skjul på alvoren. Allan Sørensen, cheføkonom i DI, siger i en skriftlig kommentar: “Det går virkelig dårligt for den amerikanske jobmotor, som nu er slået over i bakgear”.
Han peger samtidig på, at sommerens VM i USA ikke har løftet beskæftigelsen i hotel- og restaurationsbranchen. Ifølge kildematerialet er beskæftigelsen her faldet til det laveste niveau siden februar, hvilket svækker argumentet om, at midlertidige begivenheder skulle have holdt hånden under arbejdsmarkedet.
Det skal investorer holde øje med nu
Efter en rapport som denne flytter fokus hurtigt til to spørgsmål: Er juli et enkeltstående svagt tal, eller er det begyndelsen på en bredere opbremsning? Og hvordan reagerer Fed på kombinationen af lavere jobskabelse og fortsat relativt lav arbejdsløshed?
Markedet vil især holde øje med de næste amerikanske nøgletal for inflation, lønvækst og privatforbrug. Hvis de også viser svaghed, vil forventningerne til pengepolitikken kunne ændre sig ret hurtigt.
For aktieinvestorer er konklusionen, at rapporten øger usikkerheden. Et svagere arbejdsmarked kan være positivt for renterne på kort sigt, men negativt for vækstforventningerne og virksomhedernes toplinje. Det er præcis den type blandet signal, der ofte skaber volatilitet på tværs af både aktier, obligationer og dollar.
- Juli: 23.000 færre job uden for landbruget i USA
- Arbejdsløshed: 4,1 pct. mod 4,2 pct. måneden før
- Revisioner: Maj og juni nedjusteret med samlet 103.000 job
- Markedsvinkel: Større sandsynlighed for en mere forsigtig Fed-linje